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Covered Call 損益平衡點：權利金能保護多少？
權利金是一層薄墊，不是防撞牆。真正的問題不是「收了多少」，而是股票下跌 10%、30% 或歸零時，你會損失多少。
先把三條公式寫清楚
假設同時以每股 US$100 買入 100 股，並以每股 US$3 賣出一張履約價 US$110 的 Call。以下只討論到期損益，忽略佣金、稅項、股息及提前指派。
| 項目 | 公式 | 本例 |
|---|---|---|
| 損益平衡點 | 股票成本 − Premium | US$97 |
| 到期最大收益 | (履約價 − 股票成本 + Premium) × 100 | US$1,300 |
| 股票歸零時損失 | (股票成本 − Premium) × 100 | US$9,700 |
這裡最容易被忽略的比例是：收取 US$300，並不代表只冒 US$300 的風險。這張 Covered Call 背後仍有 US$10,000 的股票部位；Premium 只把到期損益平衡點由 US$100 降至 US$97。
三段下跌壓力測試
| 到期股價 | 股票損益 | 加上 Premium 後 | 結果 |
|---|---|---|---|
| US$105 | +US$500 | +US$800 | Call 未必被指派，整體仍獲利 |
| US$90 | −US$1,000 | −US$700 | Premium 只抵銷部分跌幅 |
| US$60 | −US$4,000 | −US$3,700 | 本金風險遠大於權利金 |
若股價升至 US$140，股票本來有 US$4,000 未實現升幅；但短 Call 令到期收益大致封頂於 US$1,300。這不是「額外免費收入」，而是用部分上升潛力換取當下現金。
舊持股不能只看原始成本
如果股票多年前以 US$40 買入、現價已是 US$100，只用 US$40 計算「成本」可能令決策失真。你今天選擇賣出 Call，是針對一項現值約 US$10,000 的資產作出新的收益上限決定。原始成本適合計算歷史損益；現價、稅務成本及機會成本則回答不同問題，不能混成同一個數字。
下單前的四項檢查
- 若被指派，我是否真的願意按履約價賣出這 100 股？
- 如果股價下跌 30%，Premium 能抵銷多少，餘下損失是否可承受？
- 部位是否集中在單一股票，令一張合約已佔組合過大比例？
- 計算是否已包括買賣差價、佣金、稅項及買回平倉成本？
常見問題
Covered Call 是否等於有 3% 保護？
只有在本例每股收到 US$3、股票起始價 US$100 的簡化到期比較下，可說下跌緩衝約為 3%。它不是保證，亦不代表跌超過 3% 後會停止虧損。
到期前損益會否完全相同？
不會。到期前的 Call 價格仍受剩餘時間、隱含波動率、利率及股息等因素影響，買回平倉成本可能與到期公式不同。
收取更多 Premium 是否一定更好？
不是。較高 Premium 往往伴隨較低履約價、較長到期日或較高波動，交換條件與風險也會改變。
官方資料：Options Industry Council：Covered Call。OIC 說明損益平衡點為股票起始價減 Premium，最大損失仍可能十分重大。
資料核對：2026 年 10 月 11 日。本文示例屬教育用途，不構成個人化投資建議。