PREMIUM IS A TRADE-OFF

期權現金流

Premium 不是憑空產生的利息。這裡把每項策略拆成收入來源、交換條件、最大風險與適用情境。

合約一張有多大？

先由每股報價換算至 100 股及總市值。

策略你承諾甚麼？

Call 可能交付股票；Put 可能買入股票。

管理如何退出？

平倉、指派與到期各有不同成本和結果。

漲過 Strike：Roll、平倉，還是接受 Assignment？

比較舊 Call 買回成本、新合約義務與真正願意接受的賣股結果。

比較真正賣出價、指派預案與管理時間，而不是只追最高權利金。

完整理解權利金、上升上限與股票下跌風險。

用美元情境測試 Premium 的有限緩衝。

從履約價、預留現金到被指派後集中度。

理解美式期權與除息日前的提前指派。

把流動性、限價單及來回成本放回收益。

第一步不是選年化回報，而是將所有義務轉成美元金額。寫下合約乘數、履約價、合約數量、已有股票及需預留現金。只有能在被指派後承受實際部位，才有資格討論收益。

第二步分別測試標的物大漲、橫行和大跌。Covered Call 在大漲時有上限，在大跌時 Premium 只是小幅緩衝；Cash-Secured Put 在大跌時可能讓你以高於市價的履約價買入。

第三步把差價、佣金、買回平倉、提前指派和稅務納入。對短期、頻繁交易而言，這些成本可以吃掉表面 Premium 的很大一部分。

業績、重大訴訟、併購、除息和流動性急跌都可能改變風險。預先訂立「哪些日子不開倉」與「哪些條件必須平倉」，比每月追求固定 Premium 更重要。