期權現金流 · 義務先行
Cash-Secured Put：收 Premium 前先算買股義務
Cash-Secured Put 的核心不是「收息」，而是你已預留現金，並願意在被指派時按履約價買入 100 股。
這筆交易究竟承諾了甚麼？
賣出一張標準美股 Put，代表買方行使權利時，你有義務按履約價買入通常 100 股。Cash-secured 的意思，是把足夠現金預留，不依靠臨時借款或被迫出售其他資產來履行指派。
股票現價 US$52；賣出一張履約價 US$50 的 Put，收到每股 US$2 Premium。需要預留的名義買股金額是 US$5,000；收到 US$200 後，有效買入價為每股 US$48。
到期三種結果
| 到期股價 | Put 結果 | 經濟結果 |
|---|---|---|
| US$60 | 通常到期失效 | 保留 US$200，但沒有參與股票由 52 升至 60 的升幅 |
| US$49 | 可能被指派 | 以 US$50 買入，扣除 Premium 後有效成本 US$48 |
| US$25 | 很可能被指派 | 仍須以 US$50 買入；有效成本 US$48，帳面每股虧損約 US$23 |
| US$0 | 被指派 | 最大到期損失約 US$4,800，未計費用 |
因此，「我本來就想買」還不夠。你需要願意在市場最悲觀、公司可能出現壞消息時，仍按事前選定的履約價承接整整 100 股。
先把指派後的集中度算出來
若投資組合為 US$80,000，一張 US$50 Put 被指派後形成約 US$5,000 股票部位，約佔組合 6.25%。若同時賣出五張，名義承擔變成 US$25,000，即 31.25%。Premium 看似由一張增加至五張，但單一公司的集中風險也同步放大。
還要把已有持股計入。若你本身已持有 300 股，再賣出兩張 Put，被指派後可能持有 500 股；不能只把新 Put 當成獨立交易。
與限價買股有甚麼不同？
| 比較 | Cash-Secured Put | 股票限價單 |
|---|---|---|
| 未成交時 | 可保留 Premium | 沒有 Premium |
| 股價急升 | 可能錯過升幅 | 同樣可能未成交 |
| 股價急跌 | 可能被指派，買入價仍是履約價 | 觸價後可能成交並繼續下跌 |
| 退出方式 | 買回 Put，價格受時間與波動影響 | 未成交前可取消，但市場狀態可能快速改變 |
賣出前的決策清單
- 履約價減 Premium 後，是否仍是我願意長期持有的價格？
- 被指派後，單一股票會佔總資產多少？
- 預留現金是否會侵蝕緊急備用金或近期生活開支？
- 財報、公司事件或除息安排是否落在合約期間？
- 若 Put 價格上升，我是否有清楚的持有、平倉或接受指派規則？
常見問題
沒有被指派是否代表策略成功？
只代表短 Put 到期結果有利並保留 Premium，不代表整體財富結果最好。若股票大幅上升，你可能錯過原本想建立的持股。
預留現金後是否就沒有風險？
不是。預留現金降低無法履約的融資風險，但被指派後仍承受股票下跌，最大損失仍可能十分重大。
有效買入價是否一定能成交？
履約價減 Premium 是被指派後的簡化成本概念。若股票維持在履約價以上，你可能完全買不到股票。
官方資料：Options Industry Council：Cash-Secured Put。OIC 將其描述為以價格為重點的買股策略，並指出最大損失有限但重大。
資料核對：2026 年 10 月 11 日。示例未計佣金、稅項及其他費用。